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烤肉食材 豐原上週末，法國總統大選落幕，由中間派的候選人馬克宏大敗力主脫歐的極端派候選人雷朋，亦是繼3月中旬荷蘭大選留歐派自由民主人民黨擊敗反移民與反伊斯蘭的自由黨後，又為金融市場打了一劑「安心針」。再加上受到美國國會制?的川普，稍稍收斂了我行我素的姿態，對於曾大肆抨擊為不公平貿易核心的中國，也展現出柔軟的身段。這一切，似乎都令人樂觀地認為「民三重團購美食粹主義的高峰」（peak populism）已然遠離。



誠然，相較於去年6月英國脫歐、11月川普贏得美國總統大選所引起的萬丈波濤，當前的國際政治局勢確實平緩不少，拖累經濟的力道也降低。同時，從4月份OECD與6大非成員國的領先指標，不只連續第10個月上揚，且增速逐漸加快，亦自2月起再度高於象徵長期趨勢的100分界點之上，代表當前全球經濟已暫時擺脫金融海嘯後的低速狀態。更難得的是，這波經濟擴張相當整齊及普遍，使G10與新興市場國家經濟表現均優於市場預期，讓國際貨幣基金不僅在最新的經濟展望中，上修今年全球經濟成長率的預測，總裁拉加德更在4月20日表示：「空氣中瀰漫了春天的味道，經濟也是如此」（Spring is in the air and spring is in the economy as well.）。問題是，即使當前全球經濟呈現一種近乎晴空萬里的狀態，卻已有兩片烏雲正從不遠處飄來。首先，近期原物料價格走勢無法如過往般，擔任景氣循環確認指標的角色。按理來說，從這波全球景氣擴張早在去年下半年開始來看，原物料價格依景氣循環的規律性前行，如今應處在多頭市場。但觀察5月8日的行情可知，西德州原油（WTI）價格自4月11日觸及53.40美元／桶的高點後，已大跌至46.43美元／桶；素有「銅博士」（Dr. Copper）之稱的銅價也從2月13日的6,103美元／噸，大跌至5,461美元／噸；CRB工業原料價格則從3月31日的514.96，下跌至499.83。

對此，有一說是價格波動往往比景氣循環來得劇烈，價格一時呈現反常走勢，不代表景氣循環真的走不下去；另一說法則是目前好轉的經濟數據，很可能只是低庫存、低基期所產生的順風型成長，內在的經濟擴張趨勢其實並不扎實。尤其是自去年第4季起，各界一夕間對景氣看法更趨正面，有很大一部分原因是對減稅、去管制及基礎建設等川普新政的高度期待。但川普就任總統至今已逾百日，卻仍未通過任何一項曾承諾的旗艦型刺激政策，亦即眾人樂觀看待景氣可望好轉的「預期」，落實與否仍有很大的不確定性。再者，各界以馬克宏勝選就論定法國或歐盟政治風險消除，仍為時尚早。因為馬克宏雖以6成6的支持度取勝，但主張退歐的民族陣線也拿下創黨以來最高票，再?量史上次低的選舉投票率及高達12％的廢票率等種種訊息，可知馬克宏的當選並不算眾望所歸。而此結果雖意味著支持歐盟的政治集團仍占優勢，但反歐盟的政治勢力也未被消滅，甚或有所成長，金融市場卻逕自判定歐債危機以來蓬發的反歐盟運動出現轉捩點，似乎過於武斷。何況，6月的法國國會大選無疑是另一次挑戰。馬克宏所屬的前進黨（En Marche!）毫無執政經驗，而過去國會席次又多為傳統的社會黨與共和黨所壟斷，加以民族陣線的崛起，使前進黨不易拿下過半席次，也代表馬克宏須與其他政黨溝通協商，才能確保未來政務順利推動。在前總統歐蘭德的政治生命折損於勞動市場沉痾與懸宕未解的移民問題後，民意基礎更加薄弱的馬克宏，恐怕更難克服既得利益者的反對，在政策推動上有所斬獲。除此之外，目前金融市場對9月德國大選感到放心，認為最壞的結果不過是社民黨與基民黨執政的正常輪替，卻未注意明年義大利大選即將到來，且隨時有提前大選的可能。雖然近期義大利經濟表現甚佳，沖淡了金融市場的擔憂情緒，但自去年修憲公投以來，當前執政的民主黨內閣僅是看守身份，且公投後的路線分歧，讓民主黨分裂為3個政黨，而前總理貝魯斯柯尼所率領的中右派勢力也已瓦解成數個中小型政黨。在山中無老虎，猴子稱大王的情況下，反歐盟的五星運動黨（M5S）亦有執政可能性。由此可知，就算民粹主義的高峰真的已過，但其埋下的種子仍如藤蔓般交錯生長，難以將息。簡言之，雖然當前全球經濟與金融市場看似晴空萬里，但考量原物料價格的反常走勢，暗示這波景氣循環向上有一定程度的順風助推，內在結構並不扎實，再加上法國政治情勢尚未底定，6月的國會大選結果仍可能使法國總統提前跛腳，一如選後週一法股、歐股齊齊下跌，似反應利多出盡，以及義大利大選隨時可能提前舉行，且反歐盟政黨仍有執政可能的情況下，雖然當前全球經濟與金融市場瀰漫春意，但各界仍須提防驟雨驚雷即至。(工商時報)

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